miércoles, 2 de diciembre de 2015

ESCENARIO 2016

Desde este espacio de Acciones de Argentina, vamos a plantear lo que creemos que son los posibles escenarios económicos que se vienen según los rumores de medidas que andan dando vuelta.
La idea, como sabemos en la bolsa (y aplica también a otro tipo de inversiones) comprar con el rumor y vender con la noticia, entonces a una semana del inicio de la Presidencia de Macri, como inversores minoritarios y que no tenemos información privilegiada tenemos que tratar de hacer una lectura de lo que puede venir, para tomar la mejor decisión.
Entonces, para comenzar las medidas que andan dando vuelta son: Unificación del Tipo de Cambio, pero SIN LIBERAR el CEPO TOTALMENTE, Bajar el Impuesto a las Ganancias a los trabajadores hasta 30000 o 40000, eliminación gradual de tarifas de los servicios públicos, eliminación de las retenciones excepto en soja que bajaría 5 puntos (al 30%), Blanqueo de Capitales, Financiamiento Externo, Paritarias cada 6 meses y Acuerdos de Precios.-
Hay que ver en que forma se van dando y combinando estas políticas, pero podemos esperar en un escenario “promedio” calculado en base a datos propios, y por lo tanto es solo un escenario probabilístico.-
La unificación del tipo de cambio, se puede esperar en principio en un monto entre los $14 a los $16 pesos, creería que van a tratar mediante endeudamiento externo, con el ingreso de capitales y las ventas de granos guardadas, sostener el tipo de cambio en una zona cercana más hacia los $14 pesos. Como no parece que el cepo sea liberado en forma total creo que el efecto overshooting puede ser no tan fuerte (quizás hasta los 16 para estabilizarse de corto plazo en 14, en caso de liberación total de importaciones y cepo puede haber un fuerte efecto quizás llegando a los 20 pesos, es difícil determinar las expectativas), también dependerá de cuantos dólares tenga el BCRA para frenar la demanda por especulación. Como existe una gran parte de la economía informalizada, es muy posible que ante la no liberación total del cepo tengamos un blue con menos diferencial, es decir alrededor de los $18. 
Esto seguramente generará un incremento en el nivel de precios, en lo personal pienso que no se va a trasladar proporcionalmente a la devaluación, pero si es de esperarse una inflación del 35% anual aproximadamente y para tratar de frenar al dólar y expectativas seguramente subirán la tasa de interés a los fines de llevarlas a niveles reales, por lo que es posible una tasa cercana al 40%.-
A partir de este punto pueden darse varias situaciones, seguramente se producirá una caída en el salario real, compensada con la disminución del Imp a las Ganancias, lo que me hace pensar en que puede haber una caída del consumo y un incremento de las exportaciones netas, que compensará la caída del consumo en términos de Demanda Agregada.
Llegado a este punto básicamente dependerá todo de los acuerdos que puedan lograrse, si se consigue confianza, que las paritarias y los empresarios acepten una expectativa de inflación menor, podemos empezar a pensar en metas de inflación para ir bajándolas gradualmente, acompañado por una devaluación de la misma cuantía para no perder competitividad.
Hay un nivel alto de Deficit Fiscal (7% del PBI) que es difícil de disminuir, en este punto será importante el blanqueo que se logre a los fines de aumentar la recaudación, pero deberá compensar la pérdida en retenciones e impuesto a las ganancias. Se puede financiar a corto plazo gracias al bajo nivel de endeudamiento del país, PERO NO ES SOSTENIBLE EN EL TIEMPO, generaría cada vez mas nivel de deuda e intereses, que termina en inflación o recesión, este punto habrá que seguirlo de cerca y ver si el incremento en el Ingreso permite una mayor recaudación y eliminar el gasto publico que favorece a los sectores de ingresos más altos.-
En cuanto al PBI me parece de lo más difícil de pronosticar, en mi opinión si se plantea, después de la suba inicial de precios por el shock, un no acompañamiento mediante política monetaria expansiva se produciría una baja del PBI de alrededor del 2%, debido a una baja en términos reales de dinero y suba de tasas de interés, con posibilidades de reactivarse en el año 2017.-

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